Pärast teenustasude mahaarvamist on keskmise aktiivse investori tootlus madalam kui passiivse investori oma. See on sama kindel kui 2+2=4.
See pole pelgalt meie väide. Seda näitas 1991. aastal Nobeli laureaat William Sharpe artiklis “The Arithmetic of Active Management”. Käime Sharpe’i aritmeetika üle.
Keskmine investor teenib keskmist brutotootlust
Sharpe võtab vaatluse alla ühe turu, näiteks kogu maailma aktsiaturu, SP500 aktsiad või Euroopa riikide võlakirjad. Jämedalt võttes investeerivad igale turule kaht tüüpi investorid:
- Passiivsed investorid (ehk indeksfondid), kes ostavad väikese tüki igast turul olevast väärtpaberist ja lihtsalt hoiavad seda.
- Aktiivsed investorid, kes püüavad turge ette ennustada ja leida “võitjaid”, ostes ja müües selleks väärtpabereid.
Kuna need kaks gruppi koos moodustavadki terve turu, peab mõlema grupi brutotootlus (tootlus enne tasude mahaarvamist) olema võrdne turu keskmise tootlusega. Kui turg tõuseb 10%, teenivad nii passiivsed kui ka aktiivsed investorid grupina enne tasusid täpselt 10%. Iga kord, kui üks aktiivne investor võidab turu keskmist, peab teine aktiivne investor täpselt sama palju kaotama. See on nullsummamäng.
Loe edasi Tuleva blogist.
